【山证经济研究】2024年8月物价点评：PPI跌幅扩大

　　投资要点

　　8月物价变动不及预期，主要特征包括：一是，物价依然受高温及局地强降雨天气的影响。如鲜菜等部分食品项价格所受影响较大；建筑业施工放缓拖累黑色、非金属等价格表现。二是，受国际供需因素影响的石油、有色金属、化学原料及化学制品制造业价格环比回落幅度较大，不过边际看，铜价已由7月的快速回落转为震荡。三是，受国内地产低迷、基建投资放缓影响，黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅较大。四是，核心消费品、家庭服务、房租、生活资料等趋势项价格继续放缓。往后看，短期国际大宗商品价格偏震荡，但9月PPI基数继续走高，工业品价格降幅短期难以明显收窄，年内转正概率进一步降低。

　　CPI低于预期、强于季节性，PPI低于预期、弱于季节性。8月CPI同比0.6%，前值0.5%，万得一致预期值为0.7%；PPI同比-1.8%，前值-0.8%，万得一致预期值为-1.4%。8月CPI环比0.4%，强于季节性；相较于6、7月的略低于季节性，8月PPI环比-0.7%，大幅弱于季节性。

　　CPI中除食品、教育外，其余表现均弱于季节性。8月食品项环比3.4%，强于季节性。受夏季高温及局地强降雨天气等因素影响，鲜菜、鲜果和鸡蛋价格环比涨幅较大；生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格环比上涨7.3%。非食品看，受国际油价波动影响，国内汽油价格下降3.0%；核心、服务CPI环比分别为-0.2%、-0.1%，均微幅低于季节性，同比增速7月以来加快放缓。衣着价格今年以来持续符合季节性；家用器具今年以来趋势走弱，8月环比低于季节性；交通工具5月以来和家用器具的表现基本一致。服务项中，家庭服务、房租表现依然偏弱；临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%。

　　PPI受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行的影响。8月生产资料表现不及生活资料。生活资料环比持平，弱于季节性的幅度不大（2016-2023年同期环比均值为0.1%），主要原因是部分下游消费品行业库存偏低以及需求仍有韧性。生产资料环比-1.0%，仍明显弱于季节性。其中，石油开采和加工价格环比降幅均较大，和全球经济放缓及OPEC+增产预期有关；受国内地产投资低迷、基建投资放缓影响，有色、黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅均较大；煤炭开采和洗选业价格环比下降1.2%，继5月以来首次大幅低于季节性；部分技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨2.1%，工业机器人制造价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.4%。

　　风险提示：全球经济大幅下滑；国内政策力度不及预期。 

　　图1：CPI环比增速（%）

　　图2：PPI环比增速（%）

　　图3：核心CPI及服务CPI同比增速（%）

　　图4：生产资料和生活资料PPI同比增速（%）

　　报告标题：2024年8月物价点评：PPI跌幅扩大

　　研报分析师：郭瑞

　　执业登记编码：S0760514050002

　　邮箱：guorui@sxzq.com

　　研报分析师：张治

　　执业登记编码：S0760522030002

　　邮箱：zhangzhi@sxzq.com

　　报告发布日期：2024年9月10日

　　本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

　　【免责声明】

　　（转自：山证绿色产业研究）