金融中介理论的功能学说

　　金融中介理论源于银行这一传统金融机构的发展和金融中介组织多元化的出现，主要回答"金融中介为什么存在"这一本源问题。Chant(1989)曾将金融中介理论划分为"旧论"和"新论"，划分的标志是交易成本经济学和信息经济学的引入，现代金融中介理论更多地是从金融中介的具体功能角度进行分析，我们从功能的视角对现代金融中介理论进行梳理和归纳，从资产转换、风险分担与转移、流动性创造、参与成本和代理监督五个角度解释金融中介的功能和特殊性。

　　1.资产转换

　　Gurley和Shaw(1959)提出，昆明私借金融中介的基本功能是通过发行间接融资证券，在资金剩余单位和资金不足单位之间进行资金融通，从而提高资金的获得性。在连接储蓄和投资的作用上，各种金融中介都是通过为财富拥有者提供资产组合，吸收储蓄，并通过各种特殊的中介技术，提供借贷资金的贷放，通过竞争获得自身在市场中的发展空间。金融中介可以进行不同的资产转换，各自创造出独特的负债以形成资金来源。Tobin(1963)对Gurley和Shaw的观点作出了进一步阐述，Tobin认为金融中介之所以能够发行间接证券，其中一个重要原因是金融中介专门从事资金融通活动，规模巨大，在资金借人与资金借出过程中能够发挥出规模经济，能够节约交易成本。此外，为了提高市场效率，减少不确定性，需要多种融资技术，并进行标准化管理，这也只有具有相当实力的金融中介才能做到。(昆明私借①③6-o⑧71-O203)

　　2.风险分担与转移

　　风险管理被称为金融中介的"根"。早期意大利的商人银行为王室、商人提供服务的过程就包含了风险管理的功能(Kingerberge，1991)。

　　Arrow(1974)提出通过各种资产组合一方面可以分担风险，另一方面还可以增加资金流动性和实现风险转移，保险公司在这方面较其他金融中介表现得更为充分。Merton(1989)指出，金融中介可以将风险打包或分拆，从而使风险以最低的成本在不同参与者之间分拆。Alien和Santomero(1998)具体说明了金融中介是如何进行风险管理的。他们将风险处理方法分成三种：第一，通过业务活动避免风险，例如多样化的证券投资组合、套期保值等;第二，将风险转移给其他的市场参与者，通常向另一方购买或出售金融合约从而将风险与另一方平分;第三，在企业层面积极地管理风险，即通过特定的机构进行风险管理，这点很好地阐释了养老金、共同基金等新型金融中介的兴起，因为它们能够以更少的参与成本为顾客进行风险管理并且还能在这个过程中创造价值，显示了强大的活力。

　　3.流动性创造

　　Diamond和Rajan(1998)在早期的揇_D?模型的基础上进一步讨论了金融中介(银行)的流动性创造功能。他们认为，金融中介存在的主要原因是它们承担了金融市场中的流动性中介职能。通常，金融市场中的参与者都会考虑资金的流动性，因为不能确定什么时候会面临流动性需求：减少手中持有的金融资产，或增加融资。金融中介可以消除金融市场参与者的顾虑，满足资金盈余者和需求者的需要。一方面，资金盈余者可将闲置的资金存人金融中介，可以获得与直接投资相同的利息，而且换来的是增强了他们对这部分资金的支配能力，同时还可以将资金闲置的损失降到最小。另一方面，资金需求者也会发现金融中介是一个极为可靠的资金来源，他们乐于从金融中介那里举借资金，而不必担心会有中途撤资的风险。(WWw. haiMaXx。c0m)

　　4.参与成本

　　参与成本是指投资者参与金融市场的成本，可分为投资者学习某种金融知识耑要花费的固定成本和平时监控与参与市场的边际成本(Allen和Santomero,丨998)。Allen和Santomero认为，传统的金融中介理论假定，所有的投资者都"全面参与"到市场中，所以，金融中介无需提供风险管理或其他增值服务，但其实不然。由于参与成本太高，投资者实际上只是"有限参与"市场的，大部分投资者的大部分资产投资在更为安全的由金融中介机构提供的间接金融工具(如银行存款、基金份额)上。相对而言，金融中介具有风险管理的优势，能创造那些能提供稳定现金流的金融产品，以较少的参与成本吸引客户，从而为客户达到风险管理的目的。由它发行的间接金融工具的大部分风险被"过滤"出去，投资者持有金融中介发行的金融产品不需要承担太高的参与成本。

　　5.代理监督

　　信息不对称有事前的逆向选择和事后的道德风险两种形式。

　　Leland和Pyle(1977)的信息生产模型证明，金融中介作为一种信息生产联盟，相对个体贷款人而言，具有节省信息生产成本的优势，能够解决事前的逆向选择问题。Diamond(1984)建立了一个简单的代理监督模型，证明即使考虑金融中介本身的代理成本，金融中介仍然具有信息生产和监督的优势。

　　在Diamond的分析中，假设有〃个投资项目，每个项目需要1个单位的投资额，资本市场上有m个小额投资者，每个投资者可用于投资的资金为1/m,对每一个项目的监督成本为fc。为了解决信息不对称问题，一个思路是每个投资者直接监督，其社会总监督成本为mM。另一种思路是由金融中介(银行)代理监督，即金融中介通过发行存款契约的方式吸收投资者的资金，然后由金融中介贷款给这n个投资项目，这时金融中介代理监督的成本为&。当然在金融中介代理监督的情况下，总监督成本还包括投资人对金融中介的监督，假设投资者监督金融中介的成本为C,那么在金融中介代理监督下的社会总成本为nk+C0金融中介代理监督比投资者直接监督(资本市场融资方式)更有优势的前提是d+如果该不等式成立，金融中介代理监督的成本低于由投资者直接监督的成本，则金融中介的代理监督可以减少社会的监督成本，从而提高金融制度的效率。