全球金融市场的是“次贷危机”（一）(组图)

概述

正常状况下次级抵押贷款，这样的用户很难从银行借贷。前几年，美国楼市火热的之后，很多按揭公司或分行为扩张业务，介入次级贷款业务。银行是“嫌贫爱富”，针对次贷申请者，银行能缴纳更高的利率。从表面和微观看，这或许合情合理，但从巨观仔细想，它已为动荡埋下隐患。让买不起房的人支付更高的本息，房贷公司、银行虽然逼死买房人甚至最后逼死自己。

所谓次级按揭就是抵押借款市场中的次优等抵押借款，其与通常房贷最主要的不同点在于，这种贷款是提供给这些信用程度偏低，及还款能力相当弱的购屋者，其利息也比通常抵押借款高二至三个百分点。

次贷危机

中国不少金融机构在这波日本房市景气扩张的过程中，大幅承作次级贷款，使次级房贷的体量快速膨胀。而在中国债市景气逆转，美联储为减缓通膨持续贬值，导致信贷者还款压力大增，造成次级贷款违约率持续上升，以经营次级贷款为主的金融机构如新世纪金融公司等，被迫中止业务，甚至破产，从而导致整个金融行业危机。

席捲全球金融行业的是“次贷危机”（次级抵押借款、次级房贷担保）又叫“次按危机”。

危机的功效机制，简单的说：在房地产高涨时期，商业银行长期的申领住房担保借款，并借助资产证券化方法，把这种分期打包成抵押借款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等债券，发行到债券行业。众多的投资银行、商业银行和基金以为证券提供贷款以及直接购入的方式参加到这种证券的发行和交易中。

次级住房担保借款是美国住房抵押担保的一种分类，是信用等级次于优质用户贷款人的贷款。由于贷款人的利润情况不太可信、信用记录不佳或即将负债等，可能违约的风险较高，银行对发放这类信贷一直相当审慎，贷款利息也非常高。但是2001年之后，美联储为刺激经济，连续14次增加再贴现利息，13次抬升联储基金利率，使美联储的隔夜拆借利息在2003年6月底超过1%的超历史最低水准，并保持了整整一年。宽鬆的资金供应环境并且流动性动荡，次级住房担保借款的用户也成了香饽饽，而原本这些资信不优，收入情况并不非常好的家庭也在超历史低水准的利率以及房屋售价不断增长的诱惑下，纷纷贷款购车，并相信房价的溢升将使你们获利。

经济影响

到了2004年6月底，美联储在资产泡沫迅速明显，通货膨胀压力加大的状况下起初提高利率，并且在三年之内连续17次将联储基金利率从1%提升到了5.25%。那些通过浮动利息借贷购房的次级房贷客户由于其利润能够支撑不断提高的房贷利息，便遭遇困境，还款违约率不断上涨，被收回的房屋数量不断提高，最后导致了大面积的次级信贷信用危机。

因为次贷发放机构通常不能借助吸收存款获得资金，这些机构出于获取流动性、降低融资费用或避税等目的，就将具备特定期限、利率等特徵的次级房产贷款组成资产池，以此成为现金流支持，通过真实转让、破产隔离、信用增级等科技方式发行住宅抵押借款支持证券（MBS）。从而产生了这种一种链条：房贷零售商负责招揽客户；贷款公司以高槓桿比例向银行借债买下分期还贷分类打包成各种MBS，然后出售给债券行业上的投资者；商业银行之所以默许房贷公司或者以高达1：98左右的槓桿比例长期举债，是由于贷款公司发行的这种债券可以作抵押品。

贷款规模

中国整个住房担保借款的体量约为7-8万亿港元，次级信贷存量约为1.5万亿卢布，这部分信贷的体量只占整个住房担保借款市场的20%，目前大概直接损失为4000亿美金。

世界影响

中国的次级信贷危机愈演愈烈，美国经济学界觉得，这成了美联储新头伯南克上任以来遭受的第一次严峻挑战。上周，美联储在星期内向金融平台连续投入640亿港元。同时，虽然美联储说中国的指导利率将维持在5.25%的高度不变。但专家们觉得，在9月18日之前，甚至就在今天几天内，美国的指导利率不得不降低。

中国自己的救火行动终于如此惨烈，但它导致的全球反响更大，这几天，它终于“强迫”全全球央行，总共投入了3000亿港元的现金，创造了9－11以来最大的现金投入量。其中美国中央银行（EZB）行动最大：上周五投了950亿美元，周五“追加”了610亿美元，周一还加了476亿。就此，德卡银行（）总经济师乌尔利希.卡特尔对法国之声德语网记者说：假如存在对现金的高意愿，以满足市场，那幺拿出现金救市就是央行们的自然义务。

央行们救市是需要的，但央行首脑们曾经的行为却受到了他们空前的指责，尤其是现年81岁的美联储前首脑格林斯潘。这位他们觉得将以“利率教皇”、“金融巨头”名义载入史册的人物，现在他们觉得，他更加随便的利率制度是造成当前金融动荡的主要因素之一。卡特尔先生说：“我们今天对这些利率制度的毁灭性破坏看得更明白了：市场参与者们的风险意识被低息这剂用药过度地麻醉了。”

特别是几百万中国人，根据格林斯潘的建议，他们吸纳了可变利率担保借款。一开始，利息很低，条件极好。但如同诺贝尔经济奖得主史蒂格利兹质问的：“难道格林斯潘真的觉得利息会经常停留在百分之一这个实际负利率的基础上吗？”

目前的事实是：合计金额高达1万亿日元的日本抵押借款局部面临大力度的收益增加，这个趋势至少将持续到2008年底。这意味着，许多用这种灵活利息借贷抵押买了房的中国人将付不起银行利息；同时，许多银行、对沖和投资基金将陷入难以转售的次贷证券上，无法动弹，直到破产。

一个危机还没有过去，新的危机灶又在招手了。比如远东的所谓Carry。许多投资商利用全球範围内的利息差，投资到低息的本币中去，比如美元，换得的钱投入房地产。然而，一旦中国央行提高费率，这些日元Carry-里的钱就将集体抽出。到现在，全全球的央行就将迫使重新大规模地拿出现金来了。

中国影响

台湾一些报纸如卫报、联合新闻报等都报道道，美国的次贷危机今年将给美国6家上市银行带来49万元人民币的直接损失。其中美国银行的将高达38.5万元，占全年税后盈利的4.5%。

中国CZB报告显示，有几家日本的银行购买了中国的次级贷款国债，中行是最大买家。“另据讯息人士强调”，到每年年末为止，中行持有价值901亿港元的中国债券，联合新闻报说，有金融业者觉得，中行对次级贷款国债的投资比重占三分之一，即大概300亿港元。同样据中国CZB数据，到2006年6月止的一年内，中国金融机构投资美国房地产抵押借款证券的总额已达1075亿港元。

据估计，到明年底，中国建设银行将为此而代价人民币5.67亿，工商银行损失1.2亿，交通银行2.5亿次级抵押贷款，招商银行1.03亿，中信银行1900万，合国内银行的，总计49亿人民币代价。